Мультипликаторы в инвестициях — шпаргалка инвестора

P/E (Price-to-Earnings)

Коэффициент «цена / прибыль» подсвечивает две детали:

• сколько денег заплатит инвестор за один рубль прибыли компании;
• за какой срок окупятся его инвестиции.

P/E можно рассчитать с помощью следующей формулы:

Капитализация компании / Общая прибыль

Например:

Для компании X коэффициент P/E равен 15. Это означает, что если инвестор решает вложиться в акции этой компании, то он соглашается заплатить 15 рублей за 1 рубль прибыли X. Если в будущем прибыль компании не изменится, инвестор окупит свои вложения за 15 лет.

• P/E компании меньше P/E компаний-конкурентов и среднего значения по отрасли — можно предположить, что компания недооценена и торгуется ниже справедливой стоимости;
• P/E компании больше P/E компаний-конкурентов и среднего значения по отрасли — можно предположить, что компания переоценена и торгуется выше справедливой стоимости;
• P/E компании практически равен P/E компаний-конкурентов и среднму значению по отрасли — можно предположить, что компания торгуется по справедливой стоимости.

Однако рассматривать P/E в отрыве от других показателей практически всегда неэффективное решение.

• Компании роста часто демонстрируют более высокие темпы роста финансовых показателей и обладают более высоким рыночным потенциалом. Поэтому высокий P/E для таких компаний не говорит о том, что они переоценены.
• Некоторые компании могут по определенным причинам ухудшить свои финансовые показатели или подвергнуться значительным репутационным рискам, в результате чего теряют клиентов. Тогда низкий P/E отражает реальную ситуацию и не указывает на недооцененность компании.

Поэтому, чтобы формировать объективную картину в процессе анализа компании, совместно с оценкой коэффициента P/E следует изучать тренды в индустрии и отчетность компании за несколько лет, а также читать новости, аналитику и заявления менеджмента.

P/S (Price-to-Sales)

Коэффициент «цена / выручка» показывает соотношение капитализации компании к ее годовой выручке и тем самым раскрывает, сколько рублей заплатит инвестор за один рубль выручки.

P/S можно рассчитать с помощью следующей формулы:

Капитализация компании / Общая выручка

Как и коэффициент P/E, Price-to-Sales выступает инструментом, с помощью которого можно оценить рентабельность компании и обнаружить недооцененные акции, которые имеют потенциал вырасти в цене.

Коэффициент P/S полезен для оценки компаний в циклических отраслях, где выручка может быть высокой в одни периоды и низкой в другие. Поскольку коэффициент P/S учитывает совокупную выручку компании за последний год, он исключает любую цикличность или сезонность.

При этом можно выделить два основных ограничения коэффициента P/S:

• Он основывается на показателе выручки, а значит, не отражает прибыльность или убыточность бизнеса. То есть, если при стабильно отрицательной прибыли у компании положительная выручка, коэффициент P/S тоже будет положительным.

• Коэффициент P/S теряет эффективность при анализе молодых компаний, которые быстро развиваются, поскольку он не учитывает будущий потенциал роста. Это ограничение он разделяет с коэффициентом P/E.

EPS (Earnings-per-Share)

Коэффициент «прибыль на акцию» показывает соотношение чистой прибыли компании к количеству акций в обращении. То есть EPS позволяет понять, сколько рублей прибыли приходится на одну обыкновенную акцию. Показатель рассчитывается за один год.

Относительно прибыли EPS может быть фактическим или форвардным:

• фактический EPS опирается на актуальное значение чистой прибыли компании, которое можно найти в официальной финансовой отчетности;
• форвардный EPS зависит от прогнозных значений чистой прибыли, которые составляют аналитики или другие участники рынка.

Фактический и форвардный EPS рассчитывается по одной формуле:

Чистая прибыль / количество акций в обращении

Относительно количества акций в обращении EPS может быть базовым или разводненным:

• базовый EPS учитывает актуальное количество акций в обращении на конец периода;
• разводненный EPS учитывает потенциальное количество акций в обращении в будущем. Он может использоваться, если структура капитала состоит из конвертируемых ценных бумаг, компания планирует провести обратный выкуп акций или выпустить дополнительные акции.

Также EPS можно вставить в формулу P/E вместо чистой прибыли (E). Если разделить капитализацию компании (совокупная стоимость всех акций в обращении) на прибыль на акцию, инвестор может увидеть стоимость акций с точки зрения того, сколько рынок готов заплатить за каждый доллар прибыли.

Поэтому EPS является одним из наиболее важных показателей, которые используют, чтобы определить прибыльность конкретной компании. Аналитики часто рассчитывают прогнозный EPS. Если фактическое значение показателя будет ниже прогнозного, котировки могут пойти вниз, если выше — котировки могут вырасти.

EV/EBITDA (Enterprise Value-to-EBITDA)

Коэффициент EV/EBITDA показывает соотношение стоимости компании к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. EBITDA помогает инвесторам оценить реальные денежные потоки компании, которые зависят только от результатов ее деятельности и не искажаются различными статьями расходов. По этой причине показатель EBITDA более надежен по сравнению с чистой прибылью.

Коэффициент EV/EBITDA рассчитывается по следующей формуле:

Стоимость компании / Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации

Важно: стоимость компании = рыночная капитализация + общий долг – денежные средства и денежные эквиваленты.

Инвесторы используют коэффициент EV/EBITDA, чтобы узнать недооценена компания, переоценена или торгуется по справедливой стоимости.

• EV/EBITDA компании меньше EV/EBITDA компаний-конкурентов и среднего значения по отрасли — можно предположить, что компания недооценена и торгуется ниже справедливой стоимости.
• EV/EBITDA компании больше EV/EBITDA компаний-конкурентов и среднего значения по отрасли — можно предположить, что компания переоценена и торгуется выше справедливой стоимости.
• EV/EBITDA компании практически равен EV/EBITDA компаний-конкурентов и среднему значению по отрасли — можно предположить, что компания торгуется по справедливой стоимости.

Debt/EBITDA

Коэффициент «долг / EBITDA» показывает способность компании обслуживать свои долговые обязательства, а именно сколько лет потребуется компании, чтобы при текущем размере EBITDA погасить все долги.

Коэффициент Debt/EBITDA рассчитывается по следующей формуле:

Долг / Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации.

Важно: долг = совокупность долгосрочных и краткосрочных обязательств.

Коэффициент Debt/EBITDA можно использовать для того, чтобы сравнивать компаний из одной отрасли без учета их методов финансирования и неденежных активов. Это полезно, поскольку дает более четкое представление о том, как компании могут закрыть долговые обязательства.

Если коэффициент снижается с течением времени, это означает, что компания выплачивает свой долг, растет прибыль или и то и другое одновременно. И наоборот, если коэффициента растет, то растет либо долг компании, либо снижается ее прибыль, либо все сразу.

ROE (Return-on-Equity)

Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, насколько эффективно компания распоряжается своим капиталом. То есть, сколько прибыли компании приходится на один рубль собственных средств. Из двух компаний с одинаковой прибылью, но разным размером собственного капитала эффективней окажется та, у которой капитал меньше — ее оборудование окупается быстрее.

Коэффициент ROE рассчитывается по следующей формуле:

Чистая прибыль / собственный капитал

Например

Уставный капитал компании Y состоит из оборудования стоимостью 5 000 000 рублей и цеха стоимостью 15 000 000 рублей. То есть собственный капитал = 5 000 000 + 15 000 000 = 20 000 000 рублей. За первый год работы компания Y заработала 2 000 000 рублей чистой прибыли. Тогда коэффициент ROE = 2 000 000 / 20 000 000 = 0,1, или 10%. Это означает, что на каждый рубль собственного капитала приходится 10 копеек прибыли.

Размер собственного капитала компании может меняться с течением времени. Поэтому более точные результаты ROE можно получить, если использовать среднее значение собственного капитала в определенном периоде.

В этом случае формула ROE будет выглядеть так:

Чистая прибыль / скорректированный собственный капитал

Важно: скорректированный собственный капитал рассчитывается как среднее арифметическое. Допустим, в начале года собственный капитал компании составил 50 000 000 рублей. Затем она увеличила его на 10 000 000 рублей за счет нераспределенной прибыли, и на конец года собственный капитал составил 60 000 000 рублей. Тогда скорректированный собственный капитал = (50 000 000 + 60 000 000) / 2 = 55 000 000 рублей.

Будет ли значение коэффициента ROE в конкретном случае считаться низким или высоким, зависит от его значения у других компаний в отрасли.

Полезное эмпирическое правило — ориентироваться на рентабельность собственного капитала, которая равна или немного превышает средний показатель для отрасли, к которой относится компания.

Где смотреть мультипликаторы

Нет необходимости рассчитывать коэффициенты самостоятельно. Их можно найти на аналитических платформах для каждой компании по отдельности или в инвестиционных ресурсах.